El paso por la Cámara de Diputados de la reforma al mercado de capitales (MK4) dejó sentimientos mixtos. Si bien se avanzó en la tramitación del proyecto que entusiasma a buena parte del sector financiero, añadiendo medidas como la creación de un nuevo tramo para la tasa máxima convencional (TMC) para microcréditos de hasta UF 20 destinados a nuevos deudores, la marginación de las AFP de participar del ahorro voluntario para la vivienda (AVV) fue señalado como uno de los puntos a “corregir” en el Senado.
En conversación con DF, el presidente del Depósito Central de Valores, Guillermo Tagle, señaló que marginarlas sería “un inconveniente, porque la principal fuente de ahorro para financiar vivienda a largo plazo en Chile es el que están los fondos de pensiones”.
“Obviamente que es una cosa que surge por la coyuntura, porque el sistema está pasando por un problema complejo, hay cuestionamientos, hay dudas respecto de por qué se hizo lo que se hizo con el fondo E”, añadió el exalto integrante del Consejo Consultivo para el Mercado de Capitales del Ministerio de Hacienda.
En este episodio, afirmó que a las AFP “les afectó una coyuntura, que subieron las tasas en Estados Unidos a niveles que nadie se imaginaba”.
- ¿Lo del AVV que espera que se revierta en el Senado?
- Va a tener que ser discutido, porque si los fondos de las AFP no pueden poner los recursos en el ahorro voluntario para la vivienda, entonces la pregunta es de dónde va a salir la plata. Puede salir una parte de los bancos. Ahora, los bancos también se financian con las AFP, emiten bonos, pero esas son fricciones y son ineficiencias en el mercado.
- ¿Hay otras cosas que le gustaría ver resueltas en la cámara alta?
- Todo lo que tiene que ver con la facilidad para que los extranjeros puedan operar en Chile. Hay que abrirlo más.
- ¿No está lo suficientemente amplio?
- En el proyecto original, se podía operar acciones y bonos sin RUT a no residentes que quisieran comprar acciones y bonos chilenos. Y eso no es lo mismo que abrir una cuenta de inversiones para que te administren tu patrimonio invertido en cualquier parte del mundo por una administradora de fondos.
El fondo E
- ¿Cómo ve la crisis para las AFP generada por la caída del fondo E?
- Es un tema que está en investigación, hay múltiples opiniones respecto a qué ocurrió. Entiendo que no hay faltas legales. Hay discusión sobre la prudencia, sobre por qué se hizo y si hay que ajustar la normativa. Si hay responsabilidades en este tema de prudencia.
- ¿Son los derivados un instrumento "apuesta"?
- Son instrumentos que a veces te ayudan a protegerte de los riesgos. O sea, en ciertas posiciones protegen de riesgo y en otras posiciones multiplican el riesgo.
- ¿Y de qué depende de que sea uno u otro?
- De la posición en que se tome el derivado. Se puede tener una posición que la protege con un derivado para que no fluctúe demasiado, o tomas el otro lado, que es que fluctúe lo más posible para que si se da el escenario que se cree maximice el retorno.
- ¿Fue eso último lo que pasó con el fondo E?
- Claro, aquí hubo una apuesta (de las AFP) a que se iba a producir una diferencia de tasas, que iba a generar un exceso de retorno, y salió al revés.
Crecimiento
El retorno a la expansión económica, en medio de cifras de crecimiento, empleo y actividad contraídas, fue el foco de la participación inaugural del gobierno del presidente José Antonio Kast en el reciente Enade. Al llamado a la inversión realizado por el mandatario -para “dar vuelta este momento difícil”-, le precedió una proyección del ministro de Hacienda, Jorge Quiróz, para 2027: una meta de crecimiento de 3,3% sobre el PIB.
- ¿Llegamos a la meta del gobierno?
- Si se dan los planes de inversión, los proyectos de inversión que el ministro Quiroz ha expuesto, debiéramos lograrlo. No es una cifra que uno hoy día la pueda proyectar en una planilla macro, así como son las estimaciones normales de crecimiento tendencial. Pero claramente hay un cambio en el proceso de aprobación de proyectos, una lista muy grande que han sido aprobados en el último tiempo y todavía no han puesto su primera piedra la gran mayoría. Si eso se echa a andar, es bien probable que tengamos una sorpresa, con tasas de crecimiento mucho más altas que las que hemos tenido en los últimos 10 años.
- ¿Los proyectos de inversión son suficientes para revertir las golpeadas cifras económicas?
- La minería se ha estancado en su crecimiento en un período de súper récord de precios, es una cosa bien anómala, pero es un rezago de inversiones no realizadas, de proyectos no aprobados y de que no pudieron modernizarse a tiempo, de un panorama de legislación laboral más restrictiva, con mayores costos. Pero claramente los incentivos para la minería están encima de la mesa. El precio es el más alto de la historia, va a seguir alto, y por lo tanto, lo más probable es que esa cifra de la minería, que son las más fuertes que están afectando el crecimiento, ya no debieran estar de aquí a un año.
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