Por: Equipo DF
Publicado: Lunes 7 de marzo de 2011 a las 05:00 hrs.
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Sin embargo, los resultados del 4Q, si bien positivos, nos dejan una sensación que, en promedio, no fueron todo lo sorpresivos. Esto mismo se hace notar con el crecimiento del PIB para el 4Q que fue rebajado a 2,8%. Además, debemos sumar los precios del petróleo que vienen al alza más rápido de lo esperado y los acontecimientos geopolíticos en MENA (Middle East & North Africa).
El alza del petróleo, momentánea por dos meses, o por más, está teniendo un efecto en la billetera de los consumidores y en los márgenes de las empresas y, afectará por tanto, los resultados de éstas. Se suma a una presión inflacionaria ya existente y que puede tender, sobre todo en los mercados emergentes, a alza de tasas de interés que afecten la actividad. Ello restaría impulso a quienes hoy empujan con fuerza la recuperación económica. En Europa, por su parte, la actual presión inflacionaria y posible alza de tasas sostienen un euro a US$ 1,397.
Si el alza de US$/bb 20 del petróleo impactara sólo 2% en los resultados de las empresas significaría que a nivel esperado de US$ 100 de utilidad por acción promedio del S&P, tendríamos una baja de US$ 2. Dicho valor a 14 veces Precio/Utilidad significa que un S&P esperado a fin de año de 1400 ptos. bajaría a 1.372 puntos. Es decir, una proyección de sólo 2,4% de ganancia para el resto del año. Es esto lo que sustenta nuestra tesis de un ajuste de 5% (S&P 1.270 ptos). De ahí nuestra estrategia más conservadora con 40% en caja, atento a las oportunidades y limitando un impacto geopolítico mayor en MENA. De paso, nuestra cartera sigue incrementándose, por sobre el S&P, a nivel acumulado.
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