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Hay tanto que temer en el miedo mismo

Los mercados financieros han sido sorprendidos por tres grandes vuelcos, en las bolsas, en las divisas y en los vacilantes mercados de financiamiento bancario.

Por: Equipo DF

Publicado: Viernes 5 de agosto de 2011 a las 05:00 hrs.

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Hace tan sólo dos días, los políticos ejercían su responsabilidad en la situación económica peleando entre sí. Ahora se han sumado a la batalla los operadores de valores, mientras los bancos centrales intentan erradicar el pánico de los mercados. Es poco probable que la lucha contra incendios vaya a ser más efectiva que las luchas internas.

Los mercados financieros internacionales fueron descolocados por tres grandes cambios en pocas semanas. El primero, en las bolsas, que cayeron a un ritmo rápido. El S&P 500 perdió terreno en ocho de las nueve últimas sesiones, y ha perdido casi 10% de su valor en este movimiento. Europa no tiene mejor pinta: el FTSE 100 ha bajado en torno a 7% y el Dax 11% desde comienzos de mes.

El segundo frente, los mercados de divisas, sufrieron sus propios cambios de ritmo. Durante semanas, el yen y el franco suizo, refugio tradicional de los inversionistas temerosos, venían subiendo respecto de las grandes monedas del mundo. La apreciación de estas divisas no paró hasta que los bancos centrales de ambos países actuaron abruptamente para parar la escalada este miércoles y jueves.

Tercero, los mercados de financiamiento bancario están trastabillando, especialmente en Europa. Con los precios de la deuda italiana y española a la baja, los bancos de estos países encuentran muy difícil financiarse en los mercados de deuda privada, y el precio de sus acciones ha caído a plomo. El colchón de liquidez que mantienen las instituciones en el Banco Central Europeo cuando no prestan fondos se duplicó en menos de una semana. Los bancos están inquietos respecto de si prestar los fondos excedentes a sus pares en el mercado interbancario.

Si estos movimientos se debieran a la baja liquidez habitual del mes de agosto, como algunos argumentan, podría esperarse que las cosas volvieran pronto a su cauce normal. Pero parece poco probable. En algunos mercados –las grandes acciones estadounidenses, por ejemplo–, los volúmenes claramente aumentaron a la par con la caída de precios. En otros –en particular los de deuda soberana– la información sobre los volúmenes de contratación es difícil de cotejar. Y los mercados de divisas son los más líquidos de todos.

Sin embargo, los movimientos del mercado parecen completamente conducidos por una oleada de pesimismo y miedo respecto de las perspectivas económicas. Esto parece justificado dadas las poco venturosas soluciones de los políticos a los problemas de la deuda por parte de EEUU y la eurozona, y la evidencia cada vez mayor de una ralentización económica.

Al margen de mejorar las condiciones de liquidez para la banca, los bancos centrales difícilmente pueden evitar que los precios de las acciones reflejen el sentimiento del mercado. Los intentos de Suiza y Japón de contener la apreciación de sus monedas podría, en el mejor de los casos, retrasar el impacto de la situación en las cotizaciones; lo mismo puede decirse de la decisión del BCE de volver a comprar deuda pública de los países periféricos. Sólo los políticos y los ministerios de hacienda que controlan tienen las herramientas para convertir el miedo económico en esperanza.

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