P. Vargas / M. Villena
La semana pasada, tras la presentación de sus últimos resultados financieros Enjoy, la cadena de casinos controlada por la familia Martínez, informó el incumplimiento de uno de los covenant de las líneas de bonos emitidas en 2010 por un monto cercano a los US$ 220 millones, el que dice que la compañía debe mantener un índice de deuda financiera neta sobre Ebitda de máximo 5,0 veces al 31 de diciembre de 2011. Sin embargo, registró un nivel de 5,66 veces a esa misma fecha. Pese a ello, la cadena todavía tiene una última oportunidad de cumplir con su compromiso financiero, antes de que se acelere el pago de los instrumentos en cuestión, ya que por contrato tienen una extensión automática de 90 días hábiles para dar cumplimiento al nivel exigido. Compromiso que la firma ratificó la semana pasada en una reunión que realizó ante sus tenedores de bonos.
No obstante, en el mercado existe bastante hermetismo respecto del cumplimiento de este objetivo en el plazo estipulado. “Creemos que es bien difícil que lleguen a cumplir este compromiso, pero todavía faltan los resultados de su temporada peak, y una mejora en su operación de Santiago”, sostuvieron algunos participantes de dicha reunión.
Este mayor nivel de deuda sobre Ebitda se debería al retraso del plan de inversiones, particularmente en la entrada en operaciones del Enjoy Santiago, casino que recién entró al sistema a comienzos del año pasado y hoy cuenta con un margen Ebitda de 12,1%, aún muy por debajo de sus pares en otras zonas del país, donde la cadena de casinos promedia márgenes superiores al 30%, siendo el que genera mayor margen el casino de Viña del Mar (40,4%).
Efectos
Con todo, el alto nivel de endeudamiento de la compañía y el no cumplimiento del covenant comprometido ha llevado a que el precio de sus bonos se resienta, y en algunas series el spread se ha más que duplicado. Así, durante la última transacción (8 de febrero), el spread de la serie D llegó a 4,11%, lo que implica un alza de 279 puntos base desde marzo de 2011, a la vez que el valor par cayó a 96,64%. Según los últimos estados de resultados de la compañía, la deuda financiera llega a $ 187.742 millones, es decir, más de $ 20 mil millones sobre el máximo exigido.
En cualquier caso, el panorama podría ser incluso más complejo, puesto que el mismo covenant establece que la razón deuda financiera/Ebitda debiera caer desde 5 veces a 4,5 veces para 2012.
Frente a esta situación, el gerente general de la compañía, Javier Martínez, enfatizó la semana pasada que van a cumplir con su compromiso con los tenedores de bonos.
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